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新產業(yè)2022年實現(xiàn)收入30.47億元(+19.70%)，歸母凈利潤13.28億元(+36.38%)，扣非凈利潤12.41億元(+40.52%)，EPS1.69元。經營性現(xiàn)金流9.62億元(+24.47%)。Q4單季實現(xiàn)營業(yè)收入7.50億元(+15.16%)，歸母凈利潤4.03億元(+30.97%)，扣非凈利潤3.88億元(+37.49%)。

經營情況符合預期利潤超市場預期

2022年公司利潤增速明顯高于營收，主要是股權激勵費用沖回及匯兌損益影響：股權激勵費用2021、2022年分別為-0.94億元/+0.81億元，匯兌損益2021、2022年分別為-0.31億元/+0.69億元。扣除兩項影響后，全年歸母凈利潤同比增長11.2%，符合我們的預期。公司全年毛利率為70.26%(-0.89pct)，試劑為89.01%(-0.56pct)相對穩(wěn)定，儀器類為23.10%(+5.93pct)，主要受中大型發(fā)光儀器銷量占比增加帶動，截至2022年，國內外X8、X3裝機存量分別為1,842臺及2,460臺。期間費用率為23.26%，主要是受股權激勵費用沖回引起管理費用大幅下降所致(管理費用率0.16%，-6.41pct)，銷售費用率相對穩(wěn)定(15.06%，+0.52pct)。

國內中大型客戶加速滲透，高速機上量提升試劑單產。全年實現(xiàn)營收20.72億元(+16.86%)，其中試劑、機器分別約為17億元(+18.02%，占比82%)/3.7億元(+9.8%，占比18%)，裝機共1,510臺(-9.74%)，大型機占比63.38%(+11.98pct)，化學發(fā)光儀器累計裝機1.13萬臺。Q4受疫情影響較大，同比僅微增2.13%。國內試劑收入及單機產出快速增多，主要是由于中大型終端客戶數量不斷增加，截至2022年公司實現(xiàn)8,700家醫(yī)療終端覆蓋，其中三級醫(yī)院1,380家醫(yī)院(+171)，三甲醫(yī)院覆蓋率達55.66%(+3.25pct)。X系列及中大型儀器占比的提升，驅動國內毛利率改善(77.34%，+2.45pct)，其中試劑、儀器毛利率分別為89.5%(-0.4pct)/21.77%(+10.9pct)；

海外市場開拓進展順利，儀器裝機提速明顯。全年實現(xiàn)營收9.69億元(+26.41%)，其中試劑、儀器分別約為4.96億元(+5.64%，占比51.13%)/4.73億元(+58.47%，占比48.87%)，化學發(fā)光儀器銷售4,357臺(+51.07%)，中大型機占比36.54%(+17.23pct)，化學發(fā)光儀器累計銷售1.51萬臺。Q4業(yè)務增長良好，收入同比增長59.89%。海外儀器產品市場開拓力度明顯加強，儀器營收占比提升9.92pct，導致綜合毛利率下降7.61個百分點至55.87%，其中試劑、儀器毛利率分別約為85.7%(-4.0pct)/24.65%(+0.2pct)。我們認為，海外儀器裝機提速為未來試劑規(guī)模化上量奠定了充分基礎。截至2022年，公司儀器已在海外151個國家和地區(qū)銷售，在俄羅斯、巴西、墨西哥、巴基斯坦、秘魯完成5家海外子公司設立。

差異化儀器產品矩陣形成獲證試劑項目持續(xù)豐富

公司目前在售化學發(fā)光儀器10款，其中中大型儀器包括MAGLUMIX3/X6/X8，檢測速度分別可達200/450/600測試/小時，并可與高速生化儀C8形成一體機及流水線解決方案，以滿足各類終端客戶的不同需求。試劑方面，公司在售化學發(fā)光試劑193項(歐盟186項/國內156項，223注冊證)，涵蓋腫瘤標志物、甲狀腺、傳染病、性腺、心肌標志物等檢測項目；生化試劑61項，涵蓋腎功能、肝功能、特種蛋白、脂類等檢測項目。此外，公司目前有BiossaysE6Plus/MolecisionR8等儀器及多項試劑產品在研，2022年公司研發(fā)費用為3.18億元，研發(fā)費用率為10.43%(+1.98pct)，我們認為，研發(fā)投入力度的持續(xù)加強，有利于產品線推陳出新，使得公司長期競爭實力不斷鞏固。

投資建議

公司是國產化學發(fā)光龍頭，國內外高端機型持續(xù)裝機放量，帶動試劑業(yè)務高速增長。我們預計公司2023年-2025年歸母凈利潤分別為16.53億元/20.86億元/26.09億元，同比增長24.47%/26.23%/25.07%，EPS為2.10元/2.65元/3.32元，當前股價對應PE為28/22/18倍，維持“推薦”評級。

（文章來源：投資快報）

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