A股四大上市連鎖藥房經過近十年跑馬圈地后，2019年集體進入百億時代。

近日，老百姓、大參林、一心堂、益豐藥房四大連鎖藥房亮出的“成績單”顯示，2019年度營收分別達116.63億元、111.41億元、104.79億元、102.76億元。

與此同時，業界分析稱，隨著2018年醫藥零售業并購出現退潮跡象，未來四大連鎖藥房的跑馬圈地或將按下“暫停鍵”。對此，幾家連鎖藥房相關負責人在回復中國網財經時稱，并購節奏雖然有所放緩，但未來，并購仍然是醫藥零售行業規模擴張的主要途徑之一。

零售業、中西成藥產品為營收主要來源

年報顯示，四家公司的營收主要來源于醫藥零售業務、醫藥批發業務，其中以零售業務為主，占2019年總營收比例較大，其中老百姓零售業營收占比88%;大參林、一心堂、益豐藥房營收占比在93%至95%左右。從品類來看，四家公司的中西成藥營收占比較大，在63%至79%左右。

四家上市連鎖藥房2019年營收情況

值得一提的是，老百姓、大參林、一心堂、益豐藥房2019年雖然零售行業營收占比明顯高于批發業，但是，四家公司批發業營收的增長幅度均高于零售業。尤其益豐藥房，其2019年批發營收3.88億元，同比增長196.03%;老百姓、大參林、一心堂當年批發營收分別為12.9億元、2.19億元、2.93億元，同比增長33.62%、49.03%、19.26%。

另外，通過梳理四家上市連鎖藥房近幾年業績，記者發現2017年至2019年，益豐藥房、大參林的營收增長幅度逐年加大，且益豐藥房的營收增長幅度居四家公司首位，其2018年、2019年營收共增長近60億元;但是，一心堂營收增長幅度出現放緩趨勢，從2017年同比增長24.03%下滑至2019年同比增長14.20%;老百姓在上述期間，營收則較為平緩增長，三年增長幅度均在23%至26%左右。

并購量、門店新增量放緩

資料顯示，自登陸A股以后，老百姓、大參林、一心堂、益豐藥房四大上市連鎖企業高歌猛進，拉開了轟轟烈烈的“圈地運動”，成為近幾年間藥店行業并購整合的主力軍。

但是2019年年報顯示，四家企業均減少了并購項目數量，或是門店增量有所減緩。

四家上市連鎖藥房2019年并購量與2018年相比，益豐藥房2019年并購量減少的最多。數據顯示，益豐藥房去年共發生了12起同行業的并購投資業務;其2019年門店總數4752家(含加盟店386 家)，凈增門店1141家，關閉門店96家。

老百姓和大參林2019年并購項目數量均為13起，較上一年均減少1起。不過，老百姓2019年門店增長數量較上一年有所增加，從2018年新增門店919家增長至2019年1385家。而大參林2019年門店增長數量與2018年相比，呈現減少趨勢，其2019年新增門店876家，比2018年新增門店量減少19家。

一心堂并未披露并購項目數量，但是，其門店增長數量放緩。2019年，一心堂及其全資子公司共擁有直營連鎖門店6266家，較上年增長508家，而一心堂2018年門店增長了692家。

緣何四大連鎖藥店集體放緩了并購速度?對此，一心堂相關負責人在回復中國網財經記者時表示，公司在2016年和2017年并購量比較大，后面幾年在整合，自2018年下半年，公司增量的并購項目就少一些。“未來并購趨勢將根據市場變化情況決定。”

老百姓相關負責人則表示，隨著行業政策的波動，龍頭藥店的增速普遍快于中小藥店和單體藥店，藥店估值回調，并購未來仍然是醫藥零售行業規模擴張的主要途徑之一。

據益豐藥房相關負責人介紹，2019年公司并購項目少于2018年，主要有兩個方面的原因，一是，2018年公司發起并購項目19起，涉及門店近1000家，并完成了河北新興藥房行業內第一大并購案，“對于公司自身來說，需要一定的時間，對并購標的進行整合和提升”;二是，2018年行業內的并購市場較為火熱，參與并購的非產業資本方不斷增多，但隨著一些資本方的并購步伐放緩，也引致整個行業2019年并購節奏有所放緩。“但是，醫藥零售行業從分散走向逐步集中是行業的常態，行業內的內部結構整合是一個長期趨勢。”

這位負責人稱，未來益豐藥房將繼續堅持“區域聚焦”的拓展戰略，通過“新開+并購+加盟”的拓展策略，持續加密門店網絡布局，提升區域市場占有率，同時，響應醫改政策，創新經營模式，以線下實體店為依托，打造線上線下融合發展的醫藥新零售業務。

銷售毛利率、主營毛利率均下滑

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不過，記者梳理發現，四家藥房在業績增長的的同時，毛利率卻也呈現了下滑趨勢，2019年銷售毛利率均低于40%，主營業務的綜合毛利率也有所減少。

2019年，四家上市連鎖藥房中，老百姓的銷售毛利率最低。數據顯示，老百姓在五年前，銷售毛利率就已逐年減少，從2015年的37.22%下滑至2019年33.59%;大參林、一心堂2019年銷售毛利率在近六年內首次低于40%，分別為39.48%、38.70%;而益豐藥房的銷售毛利率也在2019年創下了近六年最低值39.01%。

與此同時，上述四家公司去年的主營業務毛利率也有不同程度的下滑。除了一心堂未披露主營業務綜合毛利率數據，其余三家公司中，大參林2019年主營業務綜合毛利率減少的最多，比上年減少2.04%;老百姓的主營業務綜合毛利率數值最低，達33.59%。

資料顯示，大參林2019年主營業務綜合毛利率達38.04%，其零售、批發行業毛利率分別為38.59%和11.1%，與上年相比均有所下滑，分別減少1.95%、2.68%;同時，大參林主營業務的各項產品毛利率也呈現下滑走勢，其中，中西成藥減少1.85%、參茸滋補藥材減少0.37%、中藥飲片減少0.30%、非藥品減少0.09%。

值得一提的是，老百姓的主營業務綜合毛利率在2018年就已減少0.10%，如今，老百姓2019年主營業務綜合毛利率再次下滑，比上年減少1.62%。其中，老百姓的醫藥零售行業毛利率36.32%，比上年減少1.65%;醫藥批發行業毛利率12.35%，比上年減少0.28%;僅“其他”行業毛利率25.05%，比上年增加3.74%。另外，老百姓2019年主營業務除了“中藥”產品毛利率比上年增加0.03%，中西成藥、非藥品產品的毛利率比上年均減少0.27%、7.27%。

對此，老百姓負責人在接受中國網財經記者采訪時表示，中西成藥毛利率略微降低0.27個百分點的原因在于，2019年公司部分門店處于“4+7”帶量采購試點城市，而帶量采購在推進的過程中，零售藥店和公立醫院的采購價格出現倒掛，相關藥品毛利率下降導致。非藥品毛利率下降7.27個百分點，因統計口徑發生變化，公司將2018年的其他類合并到非藥品中，導致毛利率降低。

對于主營業務毛利率及凈利率減少的原因，老百姓稱，處方藥隨著處方外流的大環境，銷售增長更快，占比提升，但處方藥毛利率比平均毛利率低;批發零售中加盟板塊向下沉區域快速發展，加盟業務的毛利率比直營低，造成結構性毛利率下降。“但我們也認為，這是老百姓的競爭優勢體現。未來，隨著處方外流的加劇，醫藥零售行業會呈現毛利率下降，毛利額提升的現象。處方藥占比的提升彰顯出公司未來承接處方外流的能力。”

除了老百姓，益豐藥房的主營業務綜合毛利率也在2018年、2019年連續下滑，分別比上年減少0.60%、0.42%。益豐藥房2019年主營業務綜合毛利率37.39%，其中，批發行業毛利率8.75%，比上年減少7.83%;零售行業毛利率46.55%，比上年增長0.31%。同時，益豐藥房去年主營業務中，除了“中藥”產品毛利率比上年增加0.81%，中西成藥、非藥品產品的毛利率比上年均減少0.57%、0.26%，毛利率分別為34.47%、46.80%。

對此，益豐藥房相關負責人表示，近年來隨著醫藥分開醫院處方外流逐步提速，公司處方藥銷售占比逐年提升，處方藥的毛利率相對較低，拉低了整體毛利率水平;同時，近年來，公司并購項目較多，并購項目的毛利率低于公司平均水平，一般需要半年至一年甚至更長時間的整合提升。關于批發業務的毛利率，這位負責人稱，2018年及以前，公司批發業務主要是指公司獨家品種的分銷，毛利率水平較高，2019年，隨著公司加盟店數量的不斷增加，公司將加盟店的配送銷售收入及成本調整歸集到批發業務合并計算，加盟店的配送銷售毛利率水平偏低，拉低了批發業務毛利率。”總體而言，公司整體毛利率水平維持在合理的區間范圍。”

而一心堂在2019年年報中僅披露了占公司營業收入或營業利潤10%以上的行業、產品情況，未顯示主營業務綜合毛利率數據。資料顯示，一心堂2019年零售行業毛利率38.02%，比上年減少1.75%;中西成藥產品毛利率34.98%，比上年減少0.68%。

對此，一心堂表示，零售行業毛利率下滑的原因，是由于產品結構的變化，處方藥的比例在增加，處方藥的毛利率是低的，但結構在增長，所以毛利率往下走。另一個原因是稅收政策的變化，也會對毛利率有影響。(記者 張潤琪)

關鍵詞： 老百姓、大參林、一心堂