作為資深市場人士，他如何看待A股本輪漲勢?在市場回暖背景下，他看好哪些行業板塊機會?對2019年的市場后市表現有何看法?對此，東方財富網邀請到了華林證券資產管理部投資主辦人余海華先生做客《財富觀察》欄目，跟大家分享精彩觀點。

余海華在接受采訪時表示，A股此輪漲勢主要受四個因素驅動：市場基本面擔憂緩解、外資涌入、政府政策刺激以及注冊制和退市制度的功效。

與此同時，他還指出2019年市場挑戰主要來自兩方面的不確定性因素，即外部對經濟的壓力和國內經濟轉型升級的壓力。投資方向上，看好消費、科技和藍籌股。

以下為采訪實錄：

主持人：觀眾朋友們，大家好，歡迎收看本期的《財富觀察》。今天讓我們一起走近上海華林證券余海華老師，接下來我們通過一個短片來認識一下余老師。我們歡迎余老師做客，余老師好。

余海華：主持人好、各位觀眾好，非常感謝東方財富提供的機會和平臺。

主持人：在地區增長放緩的背景下，2018年全球主要股值表現不盡如人意，余老師是怎樣看待的呢?

余海華：沒錯，2018年市場對投資者來講造成比較大的壓力，其主要原因還是來自于外部的經濟壓力和內部去杠桿所導致的一些經濟在轉型升級過程當中遇到的問題。但是從長期來看，2018年是一個風險釋放的年份，而且是一個中長期底部的年份、筑底的年份。

主持人：大多數分析人士對市場都有自己獨到的看法，余老師方便分享一下您的投資策略嗎?

余海華：其實我們的投資策略比較簡單，總結為八個字：價值選股、趨勢投資。首先第一點，我們是從自上而下去選取行業和行業里面最好的龍頭公司，一定是符合大的產業環境、產業趨勢，包括政府也是大力支持的板塊。

第二，我們具體在投資的過程當中是做右側中的左側交易。什么意思呢?當整個行業或市場風格不在這個板塊上，我們會持續的觀察，而不著急去買入，用足夠的時間段去等出現明顯基本面和技術面有共振的時候，我們才會考慮去建倉。

第三，就是我們在投資的過程當中，會實時去跟蹤、調研分析，去研究公司未來半年甚至一年的業績增長的表現，以此來判斷我們是否繼續持有該公司的股票，這是一個比較重要的策略。

第四，就是我們在風格因素這塊也是做了很多的準備。比如說2017年整個市場是以價值板塊為主的一波行情，如果你去買中小創的話，你就很難盈利。在2018年，如果說你沒有去投資科技股或者醫藥股的話，你也是很難有機會去盈利。所以說對于風格的轉變拐點也是需要我們去把控的一個關鍵，因為其實從投資的角度來講，除了選股，還有就是大方向的擇時。因為本身在一個下行的趨勢當中去做投資是非常難盈利的，是比較困難的。所以說我們在選股和擇時這塊是做得比較好的。

主持人：價值投資在市場上還會有一些比較不錯的表現呢?

余海華：沒錯，其實投資歸根結底，如果想要長期去獲取一個比較好的收益，價值投資一定是能夠跑到終點的。因為本身A股從上一輪市場調整以來已經開始進入一個買股票就是買公司的投資理念當中，而且隨著外資不斷地進入內地市場，包括國內機構投資者不斷地壯大，越來越多的資金開始以基本面為宗旨來去選取公司，包括新的制度推出來以后對原有的盈利模式都會有比較大的長期影響。

主持人：在股票考慮中，想必有一些投資者也有關注，就是實地調研到底重不重要呢?

余海華：其實實地調研對我們機構投資者來講是非常重要的一個因素，什么叫做耳聽為虛，眼見為實呢?我覺得特別是對于我們重倉的一些標的來講，一定要去公司實地看一看，去找這個公司的董事長、高管去聊一聊公司的經營到底是怎么一回事情，你親身去體驗，你親身去了解了信息往往對你的投資是會產生很重要的幫助，而不是說道聽途說，你自己也很難有信心去長期持有它。

主持人：剛剛余老師提到了機構投資者，想必有很多細心的朋友在想機構投資者在未來的市場上會不會占比越來越重呢?

余海華：沒錯，其實從上一波市場調整以來，市場已經開始出現一個散戶機構化的一個長期趨勢，這個趨勢是不可避免的一個大的方向。因為未來市場隨著法律監管制度越來越嚴格，散戶其實是越來越沒有優勢的，不論是從資金面、從技術面、從專業知識都缺乏長期競爭力。隨著滬深港通的資金進一步流入，包括進一步的資本市場跟國外接軌，會有大量的專業機構引入市場，包括國內的公募、大型私募不斷地壯大，機構主導A股這個時代正在一步步來臨，這是一個長期不可逆的一個趨勢。而且未來的行情很難再出現像過去幾輪單邊普漲大牛市的局面，所以未來長期來看一定是一個結構性的行情，螺旋式上升的長期過程。這樣一個市場對專業性的要求會更加高，所以說機構投資者長期跑贏散戶個人是一個大的趨勢。

主持人：所以說對于觀眾朋友們來講，機構投資者的動向希望大家還是要多一點的關注。剛剛老師提到了一個趨勢，想必在市場上的朋友們都比較好奇就是到底如何準確判斷一個趨勢，我剛剛覺得這個趨勢可能是一個牛市，結果可能事實并不是那樣。對于趨勢這個點，我們余老師能講一下么?

余海華：對于趨勢判斷，我們本質上談的是周期問題，就是股市的運行周期，包括這個行業的經濟周期。我們其實在判斷這個趨勢的時候是更基于一個比較大的經濟周期的轉變，而不是說個人投資者講的追漲殺跌。

趨勢分兩種，第一種是整個大的證券市場的牛熊周期，另外一個就是板塊之間的行業景氣度的周期。很簡單，在過去2006年、2007年的牛市當中什么漲得最好?其實就是基礎建設，鋼筋、水泥、有色地產漲得最好的，這些板塊是當時中國經濟，推動中國經濟增長的最主要的幾個行業，你買這些行業公司的股票，收益是最可觀。

如果放到現在，過去那些行業已經成為過去式了，沒有大的增長。未來的增長動力來自于哪里呢?未來就來自于科技創新，這塊又進入一個新經濟的周期驅動模式。所以說對于大的經濟周期拐點的判斷一定要根據經濟結構，包括宏觀經濟運行的趨勢，包括市場股指的走勢來去區分和判斷。

主持人：這里面其實又有一個比較細節性的問題，對于事件驅動的熱點，我們投資者是否要多加關注一下呢?

余海華：其實還是要去分析這個事件驅動的持續性有多長。對于我們機構來講，太過于臨時或者太過于短周期的事件驅動機會，我們基本上很少去參與，因為缺乏持續性。第二，這個事件驅動是否真正能夠給行業或者公司帶來主營業務業績上的增長，這個其實也是一個考量。因為事件驅動絕大部分是來自于情緒的刺激，比如說像軍工板塊，軍工板塊經常會有受到外部消息的刺激。但是拉長來看，軍工行業普遍漲幅表現都是不如其他板塊的。

主持人：很多朋友也在想，我們在對一個公司或者是一個行業進行分析時，財務報表我們一定要看，里面是否說業績好，這個公司就可能有一個很好的投資價值呢?

余海華：其實A股從短期來看，股價的表現不一定跟它的基本面有正相關。因為市場還有一個風格因素在里面，比如說2017年的價值股行情，價值股行情在2017年是一個主升浪的過程，這些龍頭公司的基本面難道會跟前幾年不一樣嗎?其實并不是的，這是來自于市場環境發生了一個很大的變化，監管制度的變化導致大家更愿意去抱團取暖，去買這些基本面相對比較穩定，業績比較確定的公司，這些是風格因素所導致的一個趨勢。所以說短期來看是趨勢，長期看一定要去看基本面和業績，就是看你的投資周期是短期還是中期，還是長期，一定要相結合來投資。

主持人：市場上其實也是有很多的消息，比如說某個公司發行了一個并購重組，這時候投資者的關注度就起來了。對于這種并購重組的消息，我們應該怎么樣正確地看待呢?

余海華：其實并購重組也是上市公司做大做強的方式，也是一個非常重要的實現適時增長的方式。但是對于大多數個人投資者來講，這個盈利模式是非常難把握的，因為并購重組面臨著大量的不確定性，所以說并購重組是過去A股幾十年主要的盈利模式。但是如果說放在未來市場投資這一塊，我個人認為并購重組很難成為一個主流的盈利模式。因為對于我們來講，我們更愿意去做一些相對確定性的投資機會，而不是去冒著很大的風險去做投資。

主持人：在選股方面是否會有一些獨特的技巧呢?

余海華：其實選股首先第一點，我們首先自上而下的會根據政府的一些扶持政策，包括對行業的一些優惠，選取一些中長期有大的投資機會的板塊，然后從這個板塊去選取一些這個板塊里面有機會成為大公司的一些龍頭。這些公司它的基本面的發展，我覺得如果長期沒有問題的話，我們會一直反復在里面做投資。

主持人：2018年過得也是非?？欤仡?018年，您最大的一個感觸是什么呢?

余海華：其實2018年對我們來講，我覺得最重要一點就是對我們的風險控制這一塊是起到了非常好的幫助，因為整個市場在大幅放緩的情況下，我們能夠規避風險和下跌，其實對我們是一個最好的幫助和教育。

主持人：在變幻莫測的市場上，我們余老師到底是如何把控風險的呢?

余海華：首先第一點，從事前投資這塊做了一個比較全面的風險篩查。首先第一點選股，我們只選取行業的龍頭公司從基本面入手，從未來它的成長性，包括行業的地位，包括它是否有護城河、是否有壁壘，從這一點入手。

第二個，我們在擇時的時候會選取相對底部的區域，會去建倉。因為本身在大風格的背景下，在市場不確定因素比較多的時候，我們可能表現的會更謹慎一些。

主持人：想必有一些朋友也是比較關注，在牛市或者是熊市上，我們對于風險的把控上是否會有一些不同呢?

余海華：這個是有區分的，其實牛市和熊市的投資策略會有很大的不同。在熊市當中，其實最重要的一點就是控制風險，保住本金、保住機會，這樣在將來的牛市才有機會去取得一個更好的收益。在牛市當中，我們更多會積極地去選取一些優質的公司來進行中期的布局，而且在牛市當中，大家普遍對預期收益，包括風險偏好都會比較高一點，這時候我們獲取超額收益的概率會比較大一些。

主持人：兩會之前的政策利好其實還是沒有完全釋放的，對于2019年的市場基本面情況會不會比2018年更好一點呢?

余海華：其實2019年整個從宏觀層面，包括資金面、信息面是比2018年要好很多。首先第一點，我們看一下1月份社融回暖和信貸投放數據是超預期的。另一方面，包括以QFII滬深港通資金持續的凈流入，其實對于市場也是有很大的信心修復。第三塊就是包括我們即將推出的科創板，這塊對整個市場的中長期走勢有很大的助推作用。

關鍵詞： 余海華 藍籌股