深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會定于10月15日召開2020年第32次上市委員會審議會議，審議廣東佳奇科技教育股份有限公司(簡稱佳奇科技)的首發(fā)上市申請。

此次IPO佳奇科技擬發(fā)行不超過3333萬股，由萬和證券擔任主承銷商。公司擬募資3.9億元，其中，2.75億元用于玩具生產基地建設項目，9500萬元用于動漫影視制作項目，剩余2000萬元用于補充營運資金。

佳奇科技是一家智能科教玩具企業(yè)，主營業(yè)務為各種智能科教玩具的研發(fā)、生產和銷售，產品包括變形玩具、機器人玩具、嬰幼童玩具、恐龍玩具等幾大系列。

廣東佳奇投資有限公司直接持有佳奇科技59.77%的股份，為佳奇科技的控股股東。自然人陳曉铓、黃汶華夫婦合計持有佳奇投資100%的股權，通過直接和間接持股合計持有佳奇科技61.87%的股份表決權，共同為公司的實際控制人。陳曉铓、黃汶華均為中國國籍，無境外永久居留權。

佳奇科技近年來經(jīng)營范圍變更頻繁，經(jīng)營項目不僅囊括了醫(yī)療器械生產經(jīng)營、五金交電、化工原料、日用百貨等產品的進出口業(yè)務，甚至還涉及到教育與教材開發(fā)、廣播電視節(jié)目制作等領域。不過此番佳奇科技的招股說明書中，上述業(yè)務均已不見蹤影。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技的營業(yè)收入分別為30,510.11萬元、39,809.94萬元、47,692.96萬元和7064.15萬元，凈利潤分別為3653.84萬元、6055.33萬元、7479.42萬元和945.76萬元。

上述同期，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為31,964.89萬元、39,842.65萬元、48,540.15萬元和3351.99萬元。經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為3883.07萬元、2016.53萬元、6995.94萬元和-4715.87萬元。

2017年至2019年，公司的營業(yè)收入增速為26.45%、30.48%和19.80%，凈利潤增速為19.1%、65.73%和23.52%。2019年佳奇科技的營收、凈利潤增速都大幅放緩。

2020年1-6月，佳奇科技營業(yè)收入為18,405.48萬元，同比增長2.0%，凈利潤為2587.05萬元，同比增長14.25%。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技加權平均凈資產收益率分別為21.61%、19.21%、17.51%、2.01%，逐年下降。

2018年以來，佳奇科技的主要銷售產品——變形玩具、機器人玩具以及恐龍玩具銷售額開始下降，僅2019年新推出的嬰幼童玩具產品銷售收入增長。

在主要產品收入下滑背景下，佳奇科技能夠實現(xiàn)業(yè)績增長，有賴于公司的其他業(yè)務收入，即原材料及廢料銷售收入。

2018年、2019年，佳奇科技的其他業(yè)務收入分別只有48.64萬元、41.64萬元，占比不到0.2%。但2019年，公司其他業(yè)務收入直接飆升至5127.63萬元，占比突然增至10.75%。并且2020年1-3月這一收入也達到了457.84萬元，占比6.48%。

佳奇科技稱，2019年，公司在綜合判斷不會影響存貨期末庫存水平前提下，利用閑置資金進行原材料銷售賺取差價，尋求資金增值。

此次募資上市，佳奇科技擬使用9500萬元用于動漫影視制作項目。據(jù)《每日財報》，打造IP是一個耗時耗錢且回報率不穩(wěn)定的項目，而佳奇科技在2016年推出的IP《機變英盟》動漫，雖然在各大電視臺、各大視頻網(wǎng)站累計播放量超過1.87億次，收入?yún)s屈指可數(shù)。

2017年至2019年，公司動漫IP授權創(chuàng)造的收入分別為8.81萬元、10.39萬元和6500元，占比分別只有0.02%，0.002%，1.001%。此次公司在IP動漫影視下9500萬賭注著實讓人捏把冷汗。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技的主營業(yè)務毛利率分別為28.54%、30.51%、31.56%和29.14%。

招股書披露，佳奇科技的外銷收入占比較高，同期外銷收入分別為16,453.03萬元、21,527.81萬元、26,240.38萬元和3764.24萬元，占主營業(yè)收入比重分別為54.01%、54.13%、61.65%和56.98%。

上述同期，公司的內銷毛利率為29.55%、31.09%、32.63%和30.69%，外銷毛利率分別為27.68%、30.02%、30.90%和27.97%，總體呈上升趨勢。

但同行奧飛娛樂、實豐文化、高樂股份、邦寶益智的外銷毛利率均呈下滑趨勢，2017年至2019年，行業(yè)平均外銷毛利率分別為30.61%、24.94%、26.05%，佳奇科技外銷毛利率高于行業(yè)3到5個百分點。

而在外銷市場中，公司在印度市場的銷售變動較大。2017年度至2019年度，佳奇科技出口印度的營業(yè)收入分別為5805.81萬元、7088.56萬元、9296.35萬元。

但2020年2月1日起，印度對進口中國的玩具加征關稅，從原來的20%提升到60%。佳奇科技在2020年1-8月出口印度收入僅有210.30萬元，若假定2020年度公司全年出口印度收入僅為210.30萬元，按照公司2017年至2019年的平均銷售凈利率14.29%測算，對應凈利潤將減少1298.40萬元。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技在職員工總數(shù)分別為441人、528人、491人和340人。其中2019年比2018年減少了37人，今年一季度再大減151人。

佳奇科技還存在應繳未繳社保及住房公積金的情形。上述同期，公司應繳未繳社保金額分別為297.63萬元、94.47萬元、97.87萬元和4.24萬元，應繳未繳住房公積金金額分別為44.06萬元、14.71萬元、17.56萬元和1.43萬元。

招股書顯示，佳奇科技的產品價格在2018年后連續(xù)下滑。2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技經(jīng)銷模式下玩具產品的銷售均價為每件22.78元、28.36元、23.82元、21.78元;直銷模式下玩具產品的銷售均價為每件62.05元、69.02元、67.91元、41.60元。

佳奇科技主要采取經(jīng)銷的銷售模式，2017年至2019年及2020年1-3月，經(jīng)銷模式下實現(xiàn)的收入分別為30,391.84萬元、39,484.66萬元、41,669.66萬元和6401.15萬元，占主營業(yè)務收入的比重分別為99.77%、99.28%、97.90%和96.89%。

佳奇科技在回復深交所的問詢中表示，2017年至2019年度，公司經(jīng)銷商數(shù)量均在200家以上，覆蓋了國內外主要渠道，不存在向單個客戶銷售比例超過銷售總額的50%或嚴重依賴少數(shù)客戶的情況。

而公司在2019年和2020年一季度，經(jīng)銷商數(shù)量開始出現(xiàn)凈減少的情況。2019年，佳奇科技新增經(jīng)銷商數(shù)量109家、減少經(jīng)銷商數(shù)量123家;2020年1-3月，新增經(jīng)銷商數(shù)量5家，減少經(jīng)銷商數(shù)量166家。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技持續(xù)往來經(jīng)銷商平均單家銷售金額分別為586.91萬元、908.37萬元、863.95萬元、146.28萬元，2019年持續(xù)往來經(jīng)銷商平均單家銷售金額下滑。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技應收賬款余額分別為4697.33萬元、7955.88萬元、10,417.80萬元、14,474.09萬元，計提壞賬準備金額235.31萬元、405.39萬元、522.88萬元和729.56萬元。

同期，佳奇科技的應收賬款期后回款金額分別為4697.33萬元、7941.63萬元、10,247.01萬元和11,502.09萬元，逾期應收賬款分別為736.32萬元、329.86萬元、656.22萬元和3271.53萬元。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的應收賬款周轉率為為6.78、6.29、5.19和0.57，同行業(yè)可比公司的應收賬款周轉率均值分別為12.76、4.22、3.51和0.53。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的負債總額分別為7604.13萬元、9028.64萬元、12,381.88萬元和23,351.46萬元，其中流動負債分別為7404.13萬元、8608.64萬元、11,684.68萬元和19,943.94萬元，占比分別為97.37%、95.35%、94.37%和85.41%。

上述各期末，佳奇科技應付票據(jù)及應付賬款金額分別為971.78萬元、1833.20萬元、5652.83萬元和10,393.82萬元，占負債的比例分別為12.78%、20.30%、45.65%和44.51%。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的資產負債率分別為28.49%、18.69%、23.33%和34.63%，流動比率分別為2.81、4.79、4.38和3.15，速動比率分別為1.93、3.70、3.27和2.15。

上述同期，同行可比公司的流動比率均值分別為4.54、3.88、2.65和2.59，速動比率均值分別為3.24、2.85、1.74和1.64。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的存貨賬面價值分別為5812.35萬元、7398.23萬元、9801.26萬元和11,043.58萬元，其中，原材料金額分別為3230.24萬元、3512.71萬元、5118.21萬元和6114.84萬元。

2019年，佳奇科技的存貨賬面價值和原材料金額分別較2018年同比增長32.48%、45.71%，遠遠超過當期主營業(yè)務銷售收入7.04%的增速。

2017年至2019年及2020年3月各期末，佳奇科技的存貨周轉率分別為4.38、4.18、3.95和0.49，存貨周轉率不斷下滑，同行可比公司均值為4.85、4.05、3.29和0.51。

另外有媒體報道，稱佳奇科技未詳細披露營業(yè)成本構成和直接材料占比，僅提到“直接材料占主營業(yè)務成本比例一般超過70%，是影響成本的主要因素。”

如果公司直接材料占主營業(yè)務成本比例未超過80%，最多為79%，那么2019年佳奇科技存貨中原材料新增金額至少應該為5897萬元。

但據(jù)招股說明書，公司2019年存貨賬面價值總共為9801.26萬元，比上一年僅新增2403.03萬元，明顯與理論上存貨中原材料至少要新增5897萬元相矛盾，而且至少產生了3494萬元金額異常。

除了原材料采購數(shù)據(jù)被質疑，佳奇科技的供應商問題也被《證券市場紅周刊》提及。2017年至2020年3月，公司排名第一的供應商汕頭市實得貿易有限公司/汕頭市信強貿易有限公司(二者具有關聯(lián)關系)，向佳奇科技分別供應了3535.67萬元、7421.68萬元、8811.96萬元和1480.34萬元。

但Wind數(shù)據(jù)顯示，汕頭市實得貿易有限公司2019年人員規(guī)模只有12人，2017年為9人。汕頭市信強貿易有限公司2017年從業(yè)人數(shù)僅3人，目前參保人數(shù)也只有5人。

排在供應商第二的汕頭市鑫海商貿有限公司，2017年至2020年3月分別向公司供應了2647.77萬元、2694.59萬元、3966.85萬元和1201.22萬元，但其人員規(guī)模更小，僅2人。而且汕頭市鑫海商貿的實控人藍強，截至2019年底，其持有佳奇科技9.68萬股，持股比例為0.097%。

除供應商的信息存在疑點之外，佳奇科技的相關采購數(shù)據(jù)也有諸多疑問。

2018年和2019年，其向前五大供應商含稅采購金額推算分別為3.14億元和3.92億元，而同期公司“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為3.09億元和3.56億元，剔除當年預付款項新增的-280萬元和1368萬元的影響之后，則與采購相關的現(xiàn)金支出分別達到了3.12億元和3.42億元。

若將含稅采購總額與現(xiàn)金支出相勾稽，可發(fā)現(xiàn)2018年、2019年采購總額都比現(xiàn)金支出分別多出217.44萬元和5004萬元。

理論上，當年的應付款項也應該增加這些金額才合理，可查看佳奇科技的招股說明書發(fā)現(xiàn)，2018年、2019年的應付款項分別為1833萬元和5652.83萬元，2018年和2019年比上一年分別增加了861.42萬元和3819萬元，顯然，新增金額與理論數(shù)據(jù)相差甚遠，其中2018年相差了643萬元的差異，而2019年則相差了1184萬元。

玩具企業(yè)沖刺創(chuàng)業(yè)板

佳奇科技成立于2002年10月，是一家智能科教玩具企業(yè)，主營業(yè)務為各種智能科教玩具的研發(fā)、生產和銷售，產品包括變形玩具、機器人玩具、嬰幼童玩具、恐龍玩具等幾大系列。

公司目前銷售模式主要包括境外經(jīng)銷、境內經(jīng)銷和境內直銷三種模式，產品主要出口地包括印度、中東、歐洲、美洲、非洲等國家或地區(qū)。

廣東佳奇投資有限公司(簡稱“佳奇投資”)直接持有佳奇科技59.77%的股份，為佳奇科技的控股股東。

自然人陳曉铓、黃汶華夫婦合計持有佳奇投資100%的股權，通過佳奇投資間接控制公司59.77%的股份。黃汶華持有佳奇科技210萬股，占公司股份總數(shù)的2.10%。陳曉铓、黃汶華夫婦合計持有佳奇科技61.87%的股份表決權，共同為公司的實際控制人。

招股書披露，陳曉铓、黃汶華均為中國國籍，無境外永久居留權。

經(jīng)營范圍變動頻繁

通過天眼查查詢發(fā)現(xiàn)，佳奇科技近年來經(jīng)營范圍變更頻繁，經(jīng)營項目不僅囊括了醫(yī)療器械生產經(jīng)營、五金交電、化工原料、日用百貨等產品的進出口業(yè)務，甚至還涉及到教育與教材開發(fā)、廣播電視節(jié)目制作等領域。

2015年，佳奇科技在新三板掛牌時的公告中也顯示，其除了主要的線下玩具業(yè)務以外，還曾在線教育O2O模式風口下創(chuàng)辦在線教育平臺——《佳學》，該平臺以利用用戶的空閑時間，使用戶實現(xiàn)“碎片化時間學習”的目的，達到寓教于樂的效果。

然而，佳奇科技的招股說明書中，上述業(yè)務均已不見蹤影，對公司主要產品的披露僅限變形玩具、機器人玩具、嬰幼童玩具、恐龍玩具等。

2019年凈利潤增速大幅放緩ROE一年一下降

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技的營業(yè)收入分別為30,510.11萬元、39,809.94萬元、47,692.96萬元和7064.15萬元，凈利潤分別為3653.84萬元、6055.33萬元、7479.42萬元和945.76萬元。

上述同期，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為31,964.89萬元、39,842.65萬元、48,540.15萬元和3351.99萬元。經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為3883.07萬元、2016.53萬元、6995.94萬元和-4715.87萬元。

2017年至2019年，公司的營業(yè)收入增速為26.45%、30.48%和19.80%，凈利潤增速為19.1%、65.73%和23.52%。可見2019年佳奇科技的營收、凈利潤增速都大幅放緩。

2020年1-6月，佳奇科技營業(yè)收入為18,405.48萬元，同比增長2.0%，凈利潤為2587.05萬元，同比增長14.25%。

2017年至2019年及2020年1-3月，佳奇科技加權平均凈資產收益率分別為21.61%、19.21%、17.51%、2.01%。

三大產品銷售額下降靠出售原材料獲利？

根據(jù)其主要產品銷售占比，佳奇科技的主要銷售產品——變形玩具、機器人玩具以及恐龍玩具在報告期內的銷售額均在下降，而2019年新推出的嬰幼童玩具產品拿到了11,318.41萬的收入，產品收入中排名第二，推動了2019年營收金額的增長。

2020年1-3月，嬰幼童玩具產品的銷售額達到3269.45萬元，在所有玩具產品收入中排名第一。

值得注意的是，除了主營業(yè)務銷售玩具產品，佳奇科技的其他業(yè)務收入為原材料銷售收入及廢料銷售收入，2017年和2018年分別只有48.64萬元、41.64萬元，占比不到0.2%。

但在2019年，其他業(yè)務收入占比卻突然增至10個百分點，實現(xiàn)了5127.63萬元的收入，2020年1-3月為457.84萬元。

佳奇科技稱，2019年其他業(yè)務收入金額較大的原因為新增原材料銷售收入。2019年，公司在綜合判斷不會影響存貨期末庫存水平前提下，利用閑置資金進行原材料銷售賺取差價，尋求資金增值。

招股書中稱，購買公司原材料的客戶為玩具生產企業(yè)和少量臨時調貨的塑料貿易商，因其采購規(guī)模不滿足塑料生產廠商、大型貿易商的起訂要求或無規(guī)模采購價格上的優(yōu)勢或出于臨時調貨的需要，向公司采購原材料，具有商業(yè)合理性。

關鍵詞： 佳奇科技 經(jīng)營范圍